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中国资本市场:从盛宴到饥荒再到盛宴? -- Forbes China Commentary China Capital Markets, IPO, M&A

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漫长而黑暗的"日食"已经结束。太阳再次照耀中国的资本市场、首次公开募股(IPO)以及私募股权(PE)投资行业。这本身是个好消息,但对于中国整体经济而言也尤为重要。

过去两年以来,由于中国国内IPO市场一直处于冻结状态,加上私募股权投资公司纷纷陷入停滞,流入民营企业的投资资金已经急剧减少。而中国经济要想 从以出口和政府投资为主导的增长模式转型,将需要资金,而且是大量资金。预期今年这方面会有显著的进步:中国民营部门的资金筹集规模将会达到创纪录水平, 而中国国有企业逐渐变成更有竞争力而利润最大化的企业。

这些都是中国首创(China First Capital)最新发表的中文研究报告得出的部分结论。该报告的标题是《2014民企国企的转型与机遇》。你可以点击这里或者访问中国首创网站的这个研究报告网页下载该报告副本。

该报告的关键信息是:预计今年中国的总体经营环境以及筹资环境与过去两年相比将会有显著改善;预计IPO市场将会呈现出显著复苏的态势;预计今年中国企业在全球范围进行IPO的数量应当会超过500家,而其中大部分将在国内市场进行。

我们还探讨了在十八届三中全会之后中国经济政策和改革政策的方向,以及这将如何为国有企业开启新的机遇,让他们为各自的发展融资并且提高各自的整体盈利能力,包括通过分拆上市和战略投资。对于私募股权投资公司和全球策略而言,国有企业将成为一个重要的新投资领域。

与我们合作的国有企业都认识到,有必要对自己进行所有权多元化,并且引入以利润为导向的有经验的机构投资者。对于投资者而言,国有企业的投资交易提 供了几个明显的优势:规模较大而估值通常低于中小企业的投资交易;国有企业完全符合中国的税务规定,拥有一套账薄,IPO上市或其他退出举措的时间与许多 中小型企业的投资交易相比应该会更快。

随着金融市场在中国趋于成熟,一个意想不到的后果将会是:中国近期成立的叫做"新三板"的场外交易市场的活动将会减少。该报告提出了诸多理由说明,我们为什么认为这个场外交易市场对于希望筹集资金的中国企业而言是一个糟糕而且效率低下的选择。

中国的场外交易市场具有与美国场外柜台交易系统(OTCBB)和粉单市场(Pink Sheets)关联的所有问题,此外还存在自身特有的一些问题。虽然中国"新三板"市场的目标--为民营企业开启一个新的筹资渠道--值得称赞,但现实 是,它提供的流动性太少,估值偏低,而且在中国主要证券交易所正式上市的路径不明朗。

过去三年以来,在所有主要经济体当中,中国的经济增速是最高的,但股市的表现却是最差的。从某种程度上来讲,为了让中国股市的估值水平向美国和香港 股市看齐,股市长期下滑是必要的也是可取的。但是,这也表明了一个更加令人不安的现实,那就是中国的上市公司往往变得毫无生气的公司。一旦上市之后,许多 公司的盈利增长和收益率就会进入长期下降的趋势之中。IPO的募集资金被囤积或浪费了。管理层很少会把增加股东价值当作优先考虑的事项。

IPO上市规则的略微调整提供了一些改善的希望。从今年开始,公司的控股股东(通常是业主或一家PE公司)将被"锁住":在上市后五年内,如果股价保持在IPO发行价下方的话,那么他们就不能出售股票。

花一点时间来想想一位成功的中国企业家(无论是国有企业还是民营企业)的生活。在两年之内,融资活动从盛宴变成饥荒。现在可能再现盛宴。IPO退出 从可以达成的目标变成不可能的事情,而现在或许又变回来了。与此同时,国内市场大幅上涨,而那些国外市场慢慢趋于结束。政府改革措施从极少变成现在的雄心 勃勃。

2014年将会是充满机遇的重要一年。

http://www.forbeschina.com/review/201401/0030873.shtml